（ 实习记者高晓锳）近日，长春百克生物在科创板提交IPO申请并获上交所受理。公开资料显示，百克生物是上市公司长春高新分拆上市企业，分拆上市后，百克生物的控制权仍为长春高新所有，且仍为上市公司合并报表内子公司。
据了解，虽然百克生物是我国水痘疫苗龙头企业，但新品开发风险、产品结构单一风险、市场竞争加剧风险依旧是悬在公司发展头上的“达摩克利斯之剑”。
随着科创板与创业板注册制等利好政策的落地，A股随即掀起了“拆分上市潮”，百克生物“赶潮”之下成色几何?
百克生物九成业绩依赖水痘疫苗业务
招股书显示，百克生物是一家主要致力于传染病防治的创新生物医药企业，公司目前已有水痘疫苗、狂犬疫苗以及冻干鼻喷流感疫苗三种已获批的疫苗产品。
从国际市场来看，根据美国CDC统计，预计2020年全球疫苗市场规模为342亿美元，2025年将增长至476亿美元，年均复合增长率约为6.80%。显然，细分市场前景值得期待。
具体业务来看，报告期内，百克生物的水痘减毒活疫苗一直占据市场领先地位，2020年上半年，公司水痘疫苗批签发占比为39.42%，位居市场第一位；狂犬疫苗为公司的全资子公司迈丰生物拥有的疫苗品种；冻干鼻喷流感疫苗系国内独家经鼻喷接种的流感疫苗，已于2020年2月取得生产批件，计划于2020年下半年上市销售，预计将为公司提供新的利润增长点。
百克生物主营业务收入占比 数据来源公司招股书
2017年至2020年1-6月，百克生物主营业务收入分别为 6.91亿元、10.19亿元、9.74亿元及5.99亿元，其中主营业务收入主要来源于水痘疫苗的生产和销售，2017年、2018年、2019年及2020年上半年，公司水痘疫苗的收入占比分别为92.25%、84.96%、97.18%及100%。主营业务收入中90%以上来源于公司的核心产品，产品结构相对单一。
对此，百克生物在招股书中坦承，如市场出现波动或者竞争对手生产出质量更高的水痘疫苗，则可能导致公司现有市场份额缩减，持续盈利能力受损。由于公司的冻干鼻喷流感疫苗获批不久，新产品市场培育需要一定时间，而狂犬疫苗能否按照预期计划完成技术升级以及后续商业化进展存在不确定性。
值得注意的是，报告期内百克生物应收账款净额分别为2.43亿元、2.76亿元、3.31亿元和5.59亿元，占流动资产的比例分别为47.88%、44.07%、46.79%和54.84%。应收账款金额及占比较高。
百克生物称，“随着销售规模的进一步扩张，应收账款可能继续增长。若不能继续保持对应收账款的有效管理，公司产生坏账的可能性将增加。较高的应收账款规模亦可能导致流动资金紧张，也可能会对公司的经营发展产生不利影响。”
药企忙分拆，机遇风险并存
对于百克生物来说，此次得以分拆上市的背后是政策因素的“助力”。
2019年12月，证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，设置了上市公司分拆原则上应同时满足股票境内上市已满3年、最近3个会计年度连续盈利等7项条件，使得上市公司有更多机会在不改变控制权的情况下，在内地直接分拆上市。
自上述新规发布以来，A股就开启了“A拆A”热潮，据健康时报记者不完全统计，目前A股企业选择在创业板和科创板分拆上市的最多，占比约七成。
从行业来看，在目前拟分拆的公司中，医药生物行业数量最多，有近10家公司，而各自计划分拆的子公司亦属于医药生物领域。除长春高新外，还有复星医药、辽宁成大、健康元、乐普医疗、天士力等，且多选择在科创板或创业板上市。
著名经济学家宋清辉对健康时报记者表示，对于科研实力较强的生物医药企业来说，可能更适合科创板。因为登陆科创板的企业一般都具有国内外领先的核心技术和十分突出的科技创新能力，同时又符合国家战略要求。“未来，随着国内生物医药企业更加重视研发、重视创新药等方面的投入，科创板将会重塑生物医药行业的估值体系。”宋清辉说。
分拆上市为何会引来上市公司青睐?“很多大型医药集团都在考虑分拆集团优质业务上市，这为企业扩大一条重要的融资渠道。”北京鼎臣管理咨询有限责任公司创始人史立臣在接受健康时报记者采访时表示，只要企业自身有研发的项目但不满足A股主板上市条件的合规企业，就可以申请在科创板或者创业板上市，这对于医药企业来说是一个很大的红利。
与此同时，拓宽融资渠道、使母公司进一步聚焦主业也是分拆的主要考量。长春高新曾表示，通过本次分拆长春高新将更加专注于基因工程药物、中成药以及房地产业务，百克生物也将依托上交所科创板平台独立融资，促进自身人用生物疫苗的研发、生产和销售业务的发展。科伦药业在拟拆分川宁生物上市时也表示，此举可使后者进一步拓宽融资渠道，也可提升科伦药业整体融资效率，降低整体资产负债率。
光大证券策略团队分析称，有动力进行分拆上市的公司有以下几种类型：第一，公司资产庞大、业务多元，存在一定债务压力，旗下拥有盈利能力强、处在成长期的子公司；第二，孵化型平台公司，例如腾讯，股权投资组合分布社交、娱乐、金融支付、电商、教育等领域，子公司上市后，母公司可以选择退出持股、获取投资收益；第三，有国企改革诉求的公司，例如混改重点行业电力、铁路、石油、军工等。
（运营：荆雪涛）
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