名词解释：IPO，即首次公开募股，是指企业第一次将股份向公众出售。通常情况下，上市公司的股份是根据证监会出具的招股书或登记声明中约定的条款进行销售。一旦首次公开上市完成后，就可以申请到证券交易所或报价系统挂牌交易。

　　“他好，我也好”。

　　汇仁肾宝因这句脍炙人口的广告家喻户晓，可最近汇仁药业日子却并不好过。自2016年12月招股说明书公布募集资金19.83亿元计划后，汇仁药业近日却突然撤出申请材料，终止IPO审查。

　　虽然，终止IPO审查的官方原因目前尚未披露，但汇仁药业长期以来产品结构单一、广告投放超支、环境污染不断等问题，却一直无法回避。

　　营收来源单一

　　汇仁患上“肾宝”依赖症

　　据江西汇仁药业官网介绍，这是一家专注调理滋补类OTC(非处方药)的药企。汇仁肾宝似乎已成为汇仁药业代表符号。

　　据国家食药监总局数据查询，汇仁药业旗下有肾宝颗粒、银杏片、银翘解毒丸、跌打丸等多款药品。而汇仁药业招股书显示，仅汇仁肾宝单款产品销售收入，从2013年仅0.96亿元到2016年上半年的12.76亿元，汇仁肾宝已占据公司总营收的86.12%。

　　汇仁药业仅靠肾品系列产品，销售额就创造十亿级佳绩，继而开启上市之路。值得注意的是，汇仁肾宝作为汇仁药业旗下核心产品，占据总营收近九成，除肾宝之外，汇仁药业其余所有产品销售总额仅占一成份额，这种严重依赖一款产品的结构，面临着营收来源单一的风险。

　　近年，补肾行业后来者迎头赶上。国家食药监总局数据显示，包括华润三九、国药集团、扬子江药业等知名药企纷纷加入，以肾宝单品为支柱的汇仁药业，面临的行业竞争也在加剧。

　　相比于汇仁肾宝的“名气”，汇仁药业旗下其他产品不论是销售额还是质量，均不尽如人意，因药品质量控制屡触法律红线，时常出没在食药监的黑榜中。据不完全统计，2013年以来，汇仁药业因生产销售不合格药品，就遭到8起行政处罚。

　　2013年4月，因涉嫌生产销售劣质皂角刺案，南昌市食药监局没收了汇仁药业销售的劣药和违法所得1.03万元。

　　2015年3月，汇仁药业因经营劣药鹿角胶、龟甲胶，又被南昌市食药监局出具《行政处罚决定书》，做出没收销售的劣药和违法所得，并处罚款的决定。

　　2016年3月，在国家食药监总局《关于对65家涉嫌违法生产销售银杏叶提取物及制剂企业调查处理情况的通告》中，汇仁药业再次赫然在列。因违法生产假劣银杏叶制剂，被依法处以没收违法产品和违法所得、罚款等行政处罚。

　　广告超支被掏空

　　年卖8亿片，每片成本1毛8

　　“感觉身体被掏空”、“把肾透支的补起来”、“他好，我也好”……汇仁药业主营的肾宝近年来的名声大噪，离不开这些辗转各大电视台、反复播出的广告营销。

　　与此同时，近些年，汇仁药业的广告宣传费用持续走高，其毛收入一半左右都用在了广告营销上。据国家食药监总局数据显示，目前，汇仁肾宝系列产品有肾宝片、肾宝颗粒、肾宝合剂三种，均为甲类非处方药品。汇仁药业招股书显示，2013年至2016年6月，其广告业务宣传费分别为3865.82万元、3.07亿元、6.66亿元、3.32亿元。

　　虽然广告营销实现了汇仁药业近几年营收的上涨，但巨额营销费也让汇仁药业陷入高毛利、低净利的尴尬境地。

　　据招股说明书显示，从2013年至2015年，肾宝销量由4701万片增至8.71亿片，汇仁药业的主营业务毛利率分别为57.95%、77.89%、84.61%，仅2016年1月~6月，汇仁肾宝的营销收入为7.59亿元，而平均每片成本仅为0.18元。

　　在汇仁肾宝片超过80%的毛利润背后，其净利润却并不可观。2013年至2016年6月净利润分别是8000万、1.6亿、3.4亿元和7776万。2016年的净利润甚至出现了下滑。2016年1月~6月营销收入达到7.59亿元，其中的广告费用却高达3.32亿元，算下来净利润仅占到10%左右。

　　此外，一度被指被广告“掏空”的汇仁肾宝，在招股书中预计募集的19.83亿元资金中，还有高达4.46亿元专门用于品牌营销及渠道网络建设项目。

　　环境污染痼疾难解

　　汇仁药业频遭“限产限排”

　　由于药品生产高污染屡现环保投诉，江西汇仁药业招股书也特别提到环境保护管理的风险，可见，在闯关IPO的路上还面临着一道生产环节的“环保关”。

　　汇仁药业新厂区于2015年6月基本建成。虽然汇仁药业在招股书中称，已严格按照有关环保法规及相应标准处理废弃物。但从2015年9月汇仁药业进行试生产开始，附近居民就因饱受恶臭侵袭屡次投诉。

　　针对试生产中出现的问题，2015年11月16日下午，南昌县环保局局长约谈汇仁药业的副总裁和相关人员，要求企业进一步完善废气治理设施和正常运行治理设施，从严管控恶臭气体。

　　2016年7月，江西环境保护厅公布一则“中央环境保护督察组交办江西省环境信访案件调查处理进展情况通报”，汇仁环保投诉就作为重点信访件被提及。

　　有附近居民向南昌县环保局反映，汇仁药业生产药厂晚上有刺鼻的气味排放，环保局回应称该企业环保治理设施齐全，但附近居民反映的问题一直未解决。南昌县人民政府公布的信访处理情况显示，汇仁药业存在排气筒高度不达标，污水处理站除臭一体机不配套，晚上药渣未及时清运等问题，要求其整改到位，并在整改措施完善前限产限排。

　　同年9月，南昌市人民政府又公布的一则“南昌县执法大练兵简报”，在南昌县为期15天的大气环境专项整治活动，对江西汇仁药业进行了限产限排，要求其产能必须控制在60%以内。

　　2017年7月，汇仁药业附近居民的投诉再次引起环保部门注意。南昌市政府热线公布居民投诉汇仁药业环境污染问题的受理案件，南昌县环保局对汇仁药业下达《责令改正通知书》，责令其对排放刺鼻性气体的污水处理设施实行停运整改，在整改期间限产限排。